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早在一年前传闻将上市的快手并不意外。
2020年11月5日，快手科技向台湾联交所递交了IPO招股书，这份历时733页的文件能够推动快手成功冲击“短视频第一股”？
此后，快手IPO在市场上引起了热议——一个上半年巨亏681亿的独角兽资本市场将选择用脚投票还是认可其故事呢？
一纸733页的招股书透漏了真实的快手：
看上去财大气粗的快手虽然巨亏严重，其财务情况不忍直视——招股书显示，2017年至2020年上半年，快手实现产值分别为人民币83万元、203万元、391万元、253万元，不过，其巨亏却在加强，2017年至2020年上半年，快手的净巨亏分别为人民币200万元、124万元、197万元及681万元。
也就是说，现在的快手仍然在不断烧钱，并且在其高达千亿人民币的市值下，快手IPO成为其不得不选择的一种融资形式。
图源：招股书
对此，快手也在风险提示中表示，获得赢利所需的时间取决于公司凭着高效低成本的方法有效变现产品和服务组合以及公司持续提高收入的能力，而快手未必能成功实现这一目标，且日后也未必能达到或维持赢利水平。
不得不上市的快手：催熟的独角兽很缺钱
据艾瑞咨询，截至2020年上半年，在全球范围内，快手是平均日活跃用户数第二大的短视频平台；商品交易总量第二大的直播电商平台。
第一是谁？答案不言而喻。
2020年9月15日，在第二届抖音创作者会议上，字节跳动CEO张楠公布抖音最新的数据：截止2020年8月，包含抖音火山版在内，抖音的日活跃用户早已超过了6亿。
而快手招股书中则披露了，截止2020年6月，快手的中国应用程序及小程序平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为3.02亿及7.76亿。
也就是说，快手的月均活跃用户数也才刚才追上抖音三天的活跃用户数。
活跃用户赶不上后来居上的抖音，为了降低用户数目及日活数目，本就没有实现赢利的快手开始毫不节制地大手笔“撒币”：
2017年至2019年，销售及营销支出分别为13.60万元、42.62万元、98.65万元。2020年上半年，销售及营销支出总计137万元，占总收入54.1%，同期快手的毛利为86.94万元，占比过半的销售及营销支出已经超过了毛利所得。
快手在招股书中解释称，这是因为公司在推广快手急速版和其他应用程序造成推广及广告支出降低。
图源：招股书
2020年上半年，快手仅推广及广告的开支就高达133万元。在这133亿中，有40亿是为了拿下卫视鼠年晚会的独家合作，晚会当夜更是狂发11亿红包。
据悉，快手还在不断签约一线名星进驻平台，企图吸引粉丝，角逐饭圈流量。周杰伦、张雨绮、杨幂、迪丽热巴等接连成为快手的代言人。
豪气的大手笔使快手现金流显得吃紧，2020年上半年，快手经营活动所用现金净额为17.42万元。
图源：招股书
事实上，在一轮又一轮的资本及对赌面前，被资本催熟的快手看上去大手笔，虽然囊中害羞。
公开资料显示，快手创立于2011年3月，2012年4月，快手获得晨兴资本A轮融资数百万欧元以后，开始由从纯粹的工具应用变革为短视频社区；
2015年1月，快手获得了数千万港元B轮融资，由红杉资本和晨兴资本联合投资；
2016年3月，快手完成C轮融资，约为2.5万元，由百度领投快手流量推广网站，红杉资本、晨星资本等跟投，彼时，快手市值为20亿美元；
2017年3月，快手宣布完成由腾讯领投的新一轮3.5亿港元的融资。
2018年4月，在腾讯2018年一季度财报中，腾讯披露了对快手4亿港元占股2%的投资布局，等同于快手市值200亿港元。
2019年12月3日，市场传出消息，快手正式完成新一轮（F轮）融资，总金额达到30亿港元，投后市值达到286亿港元，在参与的投资机构当中，不仅腾讯，博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉也参与了本轮融资，其中，腾讯出资20亿欧元，继续稳居快手第一大机构股东，投后持股比列接近20%。
与此同时，在不断融资的背后，快手就仍然被媒体报导要上市的消息——自2017年开始，快手就被路透社报导将在该月底赴美IPO；
2018年，快手被媒体报导赴港IPO的计划有望被完成；
2019年6月，有快手老股出售专项基金以250亿港元市值在市场上募资。
在资本的压力下，2019年，快手开始了商业化的尝试。
2019年6月18日，快手创始人宿华、程一笑发给全体职工的内部信中声称，快手将改革组织、优化结构快手流量推广网站，并提出了战斗的第一个目标：2020年新年之前，达到3亿DAU（日活跃用户）。
只是，截止2020年11月30日，这个目标稍显遥远，为什么？
现在的快手在其拚命努力的流量里面开始倍感了压力：
2020年2月，快手宣布，其日活跃用户就突破了3亿。但是据快手招股书显示，截止2020年6月末，快手中国APP+小程序的平均日活跃用户也仅为3.02亿，数据显示其快手用户接近停滞。
“土味”快手难言变革流量生意受争议
“抖音是城里人的集聚地，快手是农村人的广场”。
无论是约请流量名星进驻，甚或是买下卫视的独家合作，大手笔的投入并没有让快手显得高大上，它仍然还在下沉市场中，“土味”是其脸上撕不掉的标签，这让其变革之路饱含了艰辛。
由于扶植草根百姓，快手诞生了“喊麦文化”和“家族文化”，虽然这使它在短时间内迅速占领下沉市场，拿下了三四线城市用户，但同时也使“土味”二字与快手紧紧捆绑在了一起。
这深植于身的土味让一二线城市的用户揶揄。相较于早早就积累了一二线城市用户的抖音来说，快手未来的用户下降难度似乎要更高一些。
而用户下降规模将极大影响平台变现能力——本质而言，快手不能够认，作为短视频平台，快手一直做的是互联网的流量生意。
换句话说，在几十亿资本的支持下，借助短视频起家的快手才完成了流量积累——2015年至2016年是快手爆发式下降最快的阶段，按照快手官方数据，2015年6月，快手用户突破1亿，而2016年4月，快手的总用户突破3亿。
此后，借助这种流量，尤其是下沉市场的流量，快手才吸引了资本的步入，其实，也在资本的压力下，似乎参杂着对赌压力下，快手也不得不开始考虑起了变现——资本投资你并不是为了慈善，而是为了进一步赢利，而在以流量为主的在短视频领域，商业变现模式主要集中于广告、电商、直播等这几种方式，快手也是同样这么。
据快手招股书显示，2017年至2020年，快手的主要收入来源为直播，分别为79.49万元、186.15万元、314.42万元、173.49万元，产值占比达80%以上。
其实在好多人看来这是一份不错的产值，但是没有对比就没有伤害——在快手的同行业当中，抖音的直播收入也在快速下降，Sensortower数据显示，2020年9月抖音中国区iOS单月内购收入1.1亿港元，让快手引以为傲的直播领域也正被抖音渐次追赶，差别在逐渐缩小。
假如是营销服务作为增值服务不行，这么，快手的大规模产值究竟在那里呢？
众所周知，自从互联网流量生意诞生以后，目前只有四种形式被公认：电子商务,网路游戏,广告,增值服务。
从游戏上来讲，快手游戏用户的日活早已接近整个游戏直播行业的用户数据，所以，在游戏直播上，快手的吸引力并没有多少了；
而从电商直播上来讲，面对天猫直播、拼多多直播、抖音直播的攻势，目前，快手并没有掏出多少对抗的办法及举措，但是，快手招股书清晰显示，快手的直播收入占比正在逐年下降——值得注意的是，快手直播的产值占比正在逐年升高，2020年上半年仅占68.5%。逐渐替代直播的是线上营销服务，产值占比从2017年的4.7%增至2020年上半年的28.3%。
广告，即线上营销看上去是快手正在大力发展的一个收入——快手招股书线上，其线上营销服务包括广告服务以及快手面条。
而在广告服务方面，2019年抖音的广告收入在600至700亿之间，比快手的整体产值要高出一倍，对此，快手在招股书中表示，随着线上营销服务攫取的收入比列逐年上升，难以吸引新广告商、失去现有广告商或广告商对其服务的需求降低均可能严重损害公司的业务。
与此同时，在快手聚焦下沉市场的时侯，相比拼多多通过精准的下沉市场进行电商变现的考虑，快手通过广告形式对下沉市场用户进行销售多少有点难堪，毕竟，其下沉市场的标签也让其吸引更有含金量的广告商饱含了难度，在消费力有限，收益率有限的背景下，那个广告协会持续不断的砸出大手笔广告呢？
与此同时，在2020年经济调整的大背景下，整个广告业下降、企业延后广告投放执行的背景下，这也让快手的线上营销持续下降打上了一个问号。
从电商角度来看，当快手自建电商平台的时侯，快手就开始了与拼多多、阿里、京东之间的竞争，只是，在电商三大鳄早就竞争的白热化的时侯，快手能够有一席之地很难来说。
倘若其他三个都早已探求且面临困局的前提下，这么在增值服务里面，快手表现怎样呢？
图源：快手招股书
快手招股书表示，快手的线上营销包括广告服务以及快手面条。
广告服务方面不用多讲。
快手面条则是提供给用户的一项付费内容。用户通过付费的方法才能在指定时间外向目标听众推广其短视频或直播。直播平台大多都开通了这类服务来获得收入，为了吸引更多的人来观看自己直播，用户选择付费来获得推广。但这会导致一定程度的不平等竞争进而引起用户流失。
为了吸引更多用户，快手在新推出的急速版中降低了一个“赚金币”的功能。用户完成平台指定的任务，如签到、邀请好友等即可获得“金币”，“金币”可用于兑换现金。
同时，抖音也推出了急速版，除了在界面版式上和快手极为相像，都是双列视频的方式，还非常接地气地提供了“红包”功能，约请好友、注册可获得红包奖励，与快手的“赚金币”如出一辙。
此前，短视频平台针对的是非价钱敏感型用户，虽然推出“赚金币”功能后，急速版实现了用户的下降，但吸引来的都属于价钱敏感型用户。假如说之前看短视频的用户是为了消费短视频内容，这么新增的用户则更多是为了薅羊毛，而这类用户的消费意愿普遍不高——这让快手面临右手博手指的窘境，急速版的快速下降一定程度上导致了主版用户的流失，对于短视频平台而言，虽然有些得不偿失。
因而，从增值服务方面，快手面条对快手商业化变现颇为重要。
快手能够借商业化变现成功实现变革呢？GPLP犀牛财经将拭目以待。
资本市场早已对所谓的流量生意形成了免疫力——最近三年，当OFO、摩拜乃至瑞幸奶茶的面前，诸多靠资本烧下来的独角兽若果未能证明自己赢利，这么资本也开始用脚投票。
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